microbik.ru
  1 2 3 4 ... 12 13

1.2. Понятие и классификация финансовых рисков, методы их оценки



Понятие риска может рассматриваться либо как неопределенность в отношении возможных потерь при достижении поставленной цели, либо неопределенность в достижении поставленной цели вне зависимости от вовлеченных в ее достижении ресурсов.

В настоящее время существует множество определения понятия «финансовый риск» (приложение 2). Анализ определений позволяет сделать вывод о том, что в работах ученых не существует единого мнения об определении финансового риска. Если обобщить все эти понятия, под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

Важную роль в управлении финансовыми рисками предприятия играет их классификация. В настоящее время разработано множество классификаций финансовых рисков по различным признакам, однако особый интерес представляет классификация, разработанная И. А. Бланком. Она содержит десять признаков классификации. В группу финансовых рисков автором включены следующие риски: риск неплатежеспособности, риск снижения финансовой устойчивости, инвестиционный риск, инфляционный риск, дефляционный риск, процентный риск, депозитный риск, валютный риск, кредитный риск, налоговый риск, криминогенный риск (приложение 3).

Управление финансовым риском - это неотъемлемая часть общего управления любой организацией, которая стремится выжить и выполнить свою миссию. Этот процесс может быть даже системообразующей целью некоторых организаций и в этом случае стать частью оперативного управления.

Процесс управления финансовыми рисками обычно включает:

  • планирование (выбор подходов и планирование деятельности по управлению финансовыми рисками);

  • идентификацию рисков (определение рисков, способных влиять на финансовое состояние предприятия, и документирование их характеристик);

  • качественную оценку рисков - анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на финансовое состояние предприятия;

  • оценка рисков;

  • планирование реагирования на риски (определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий);

  • мониторинг и контроль рисков (определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками и оценка эффективности действий по их минимизации).

Под «оценкой риска» подразумевается его количественное измерение. Существуют три подхода к количественной оценке рисков:

    1. риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности.

    2. риск оценивается как сумма рисков от принятия решения и рисков внешней среды (независимых от наших решений).

    3. риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.

Уровень финансового риска характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП,

где УР – уровень соответствующего финансового риска;

ВР – вероятность возникновения данного финансового риска;

РП – размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Величина риска, или степень риска, в общем случае измеряется также двумя критериями: среднее ожи­даемое значение; колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средне­взвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата ис­пользуется в качестве частоты или веса соответствующего значения.

Рассмотрим сущность и методику оценки наиболее важных финансовых рисков.

Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.

Действие финансового левериджа заключается в том, что предприятие, использующее заемный капитал, изменяет чистую рентабельность собственного капитала и свои дивидендные возможности:

ЭФР=[Р(1-Кн)-СП] Кз/Кс (1.1)

где Р – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);

Кн – ставка налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного договором займа;

Кз – заемный капитал;

Кс – собственный капитал.

Эффект финансового рычага может быть и положительным, и отрицательным. Финансовый риск генерируется при отрицательном значении, когда ставка ссудного процента оказывается больше рентабельности собственного капитала. Кроме того, бремя затрат по кредитам утяжеляет постоянные затраты предприятия и увеличивает силу воздействия операционного рычага. Это означает, что предприятие подвергается и повышенному финансовому риску.

Риск неплатежеспособности предприятия (риск банкротства) связан со снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

В зарубежной и российской экономической литературе в настоящее время предлагается множество методик и математических моделей определения риска банкротства:

  • многокритериальный неформальный подход;

  • коэффициентный метод;

  • диагностические исследования с помощью статистической информации, полученной экспертным методом;

  • использование имитационных моделей, методов линейного и динамического программирования и т.д.

Рассмотрим наиболее часто используемые методики.

Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» утверждена система критериев для определения способности восстановить предприятием платежеспособность.

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного (менее 2), и доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов меньше норматива (менее 0.1), то необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности Квп за период, равный шести месяцам:

Квп = (Клик1 + 6:Т(Клик1 – Клик0)) : Клик норм (1.2)

где Клик1 и Клик0 – соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода;

Клик норм. – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

– период восстановления платежеспособности, мес.;

Т – отчетный период, мес.

Если коэффициент восстановления платежеспособности больше 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если данный коэффициент менее 1, то такой возможности в ближайшее время нет.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель оценки риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 8,38  К1 + К2 + 0,054  К3 + 0,63  К4 (1.3),

где К1 - оборотный капитал/активы;

К2 - чистая прибыль/собственный капитал;

К3 - выручка от продажи/активы;

К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.

Критерии вероятности банкротства предприятия в соответствии со значением модели R представлены в табл. 1.1.
Таблица 1.1.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R

Значение R

Вероятность банкротства, %

Меньше 0

Максимальная (90 - 100)

0 - 0,18

Высокая (60 - 80)

0,18 - 0,32

Средняя (35 - 50)

0,32 - 0,42

Низкая (15 - 20)

Больше 42

Минимальная (до 10)


Для оценки риска банкротства используют также зарубежные методики:

- пятифакторная модель Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже;

- четырехфакторная модель Лиса;

- четырехфакторная модель Таффлера.

Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5, (1.4)

где Х1 =





Х4 = - коэффициент финансовой устойчивости.



Z < 1,23 - вероятность банкротства велика;

Z > 1.23 вероятность банкротства мала.

Четырехфакторная модель Лиса имеет вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4 (1.5),

где Х1 =

Х2 =

Х3 = ;

Х4 = .

Z < 0,037 вероятность банкротства велика;

Z > 0,037 вероятность банкротства мала.

Четырехфакторная модель Таффлера имеет вид:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 (1.6),

где Х1 =

Х2 =

Х3 =

Х4 =

Z < 0.2 банкротство более чем вероятно;

Z > 0.3 у предприятия неплохие долгосрочные перспективы.

Как видно из вышеприведенных данных, все методики оценки риска банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают несколько основных показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. На их основе в большинстве методик рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов. Эти методики позволяют прогнозировать возникновение кризисной ситуации предприятия заранее, еще до появления ее очевидных признаков.

Несмотря на наличие большого количества методов и моделей, в области оценки риска банкротства очень много проблем. Вот некоторые из них:

  1. проблема адаптации зарубежных моделей оценки риска банкротства к условиям деятельности отечественных предприятий;

  2. отсутствие в методиках учета особенностей хозяйственной деятельности (отраслевых особенностей);

  3. проблемы определения весовых коэффициентов для факторных математических моделей и пороговых значений результативного показателя;

  4. отсутствие динамических оценок риска банкротства (почти все методики основаны на статической оценке).

Инвестиционный риск – это возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. выделяют два вида инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым «сложным рискам», подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды (табл. 1.2).
Таблица 1.2

Основные виды инвестиционного риска

Вид риска

Определение

Уровень риска в России

Капитальный

Общий риск на все инвестиционные вложе­ния, риск того, что инвестор не сможет вы­свободить инвестированные средства, не понеся потери

7 - 10

Селективный

Риск неправильного выбора объекта для ин­вестирования в сравнении с другими вари­антами

5 - 6

Процентный

Риск потерь, которые могут понести инве­сторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке

9 - 10

Страновой

Риск потерь в связи с вложением денежных средств в предприятия, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым соци­альным и экономическим положением

9 - 10

Операционный

Риск потерь, возникающих в связи с непо­ладками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с инве­стированием средств

5 - 10

Временной

Риск инвестирования средств в неподходя­щее время, что неизбежно влечет за собой потери

6 - 8

Риск законодательных изменений

Потери от непредвиденного законодатель­ного регулирования

6 - 10

Инфляционный

Риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изме­нения оценки ее качества Риск того, что при высоком уровне инфля­ции доходы, получаемые от инвестирован­ных средств, обесцениваются (с точки зре­ния реальной покупательной способности) быстрее, чем растут

7 - 10

Экспертная оценка по 10-балльной шкале, повышение риска от 1 до 10


Инфляционный риск в условиях инфляционной экономики выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

При оценке инфляционного риска динамика инфляции за последние несколько лет и прогноз уровня инфляции, установленные Правительством РФ за последние несколько лет, позволяют сопоставить фактические и плановые уровни инфляции, возможность контролировать инфляционные процессы Правительством РФ. Длительность производственного цикла позволяет оценить влияние инфляции на отпускные цены за время производственного цикла, который в промышленности составляет от 1 до 6 месяцев. Знание отпускных цен предприятий-конкурентов необходимо для формирования рыночной цены.

Процентный риск состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия, в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

При анализе процентного риска рассматривается уровень ставки рефинансирования, оказывающий непосредственное влияние на уровень депозитных ставок. Уровень процентных ставок коммерческих банков РФ позволяет определить оптимальный уровень ставки депозита предприятия. Основные макроэкономические показатели, влияющие на изменение ставки рефинансирования, такие как денежная масса, объем ВВП, бюджетные показатели, экономический рост (спад), позволяют спрогнозировать изменение ставки рефинансирования и, следовательно, банковские ставки. Период нахождения денежных средств на банковском депозите позволяет изменить срок депозита, спрогнозировав возможность уменьшения депозитной ставки в течение этого периода.

Валютный риск присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции.

Корректная количественная оценка величины валютного риска на сегодняшний день представляет одну из самых трудных задач. Наиболее популярной является методологическая концепция VaR (Value at Risk), представляющая риск в виде определенного числового значения с вероятностными характеристиками, зависящими от избранного доверительного интервала (95, 97,5 или 99 %), определяющими распределение вероятностей изменения валютного курса. На основе этой концепции экспертами разрабатывается множество различных моделей оценки риска.

Депозитный риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

При анализе депозитного риска оценивается размер чистых активов коммерческого банка, рейтинг банка, установленный ведущими рейтинговыми агентствами. Размер депозитного вклада необходим для определения уровня потерь от влияния депозитного риска. Количество банков, где размещены денежные средства, позволяют оценить вероятность диверсификации и лимитирования денежных средств, размещаемых на депозите.

Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного (коммерческого) кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.

Динамика уровня просроченной дебиторской задолженности и оборачиваемость дебиторской задолженности предоставляют риск-менеджеру информацию об уровне кредитного риска за анализируемый период, позволяют предварительно оценить платежеспособность контрагентов. Платежеспособность контрагента анализируется на основе финансовых и бухгалтерских документов, предоставляемых им в финансовый отдел. Информация о количестве контрагентов, использующих товарный кредит, позволяет оценить вероятность уменьшения или увеличения контрагентов (диверсификация). Объем товарного кредита в денежном выражении по каждому контрагенту позволяет риск-менеджеру проанализировать объемы товарного кредита, предоставляемого надежным контрагентам и неплатежеспособным контрагентам.

Налоговый риск как вид финансового риска имеет ряд проявлений:

  • вероятность налоговой проверки;

  • вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности;

  • возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов;

  • изменение сроков и условий осуществления налоговых платежей;

  • вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия.

Являясь для предприятия непредсказуемым, налоговый риск оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

На сайте ФНС опубликованы 12 общедоступных критериев самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемые налоговыми органами в процессе отбора объектов для выездных налоговых проверок. Налогоплательщик, соответствующий критериям, с большой долей вероятности будет включен в план выездных налоговых проверок.

Перечень критериев для оценки налогового риска следующий:

1. Налоговая нагрузка (соотношение суммы уплаченных налогов и выручки) ниже среднеотраслевого уровня. Расчет налоговой нагрузки за 2007 г. по основным видам экономической деятельности приведен в Приложении 4.

2. Осуществление организацией финансово-хозяйственной деятельности с убытком в течение двух и более лет.

3. Доля вычетов по НДС от суммы начисленного налога, равна либо превышает 89 % за 12 месяцев.

4. Опережающий темп роста расходов над темпом роста доходов от реализации товаров (работ, услуг).

5. Выплата среднемесячной зарплаты на одного работника ниже среднего уровня в отрасли по субъекту РФ.

6. Неоднократное (два и более раза в течение года) приближение (менее 5 %) к предельному значению установленных Налоговым кодексом РФ величин показателей, предоставляющих право применять спецрежимы (упрощенная система налогообложения, Единый сельскохозяйственный налог, Единый налог на вмененный доход).

7. Отражение индивидуальным предпринимателем суммы расхода, максимально приближенной к сумме его дохода, полученного за год. При этом доля профессиональных налоговых вычетов в общей сумме их доходов превышает 83 %.

8. Построение финансово-хозяйственной деятельности на основе договоров с контрагентами-перекупщиками или посредниками («цепочки контрагентов») без наличия разумных экономических или иных причин (деловой цели).

9. Непредставление налогоплательщиком пояснений на уведомление налогового органа о выявлении несоответствия показателей деятельности.

10. Неоднократная (два и более раза) «миграция» между налоговыми органами.

11. Значительное отклонение уровня рентабельности по данным бухучета от уровня рентабельности для данной сферы деятельности. Расчет рентабельности продаж и активов за 2007 год по основным видам деятельности приведен в Приложении 5. В части налога на прибыль уменьшение рентабельности по данным бухучета от среднеотраслевых показателей на 10 % и более.

В рамках доработки Критериев самостоятельной оценки рисков ФНС России подготовила двенадцатый критерий - «Ведение финансово-хозяйственной деятельности с высоким налоговым риском». В рамках этого критерия ФНС России планирует публикацию наиболее распространенных схем ведения финансово-хозяйственной деятельности с высоким налоговым риском, направленных на получение необоснованной налоговой выгоды.

Используя перечисленные критерии, предприятие имеет возможность проанализировать способы и результаты хозяйственной деятельности и оценить налоговые риски, т.е. степень вероятности назначения выездной налоговой проверки, а также оценить вероятный объем налоговых претензий по результатам такой проверки.

При анализе налогового риска необходимо также рассмотреть основные направления налоговой политики Правительства РФ на следующий год и изучить особенности действующего налогового законодательства, оценивая риск увеличения налоговых ставок, отмены налоговых льгот.

Структурный риск связан с неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Расчет осуществляется в связи с необходимостью оценки потерь, обусловленных снижением выручки. Эффект операционного (производственного) рычага обусловлен разной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансового результата при изменении объема выручки.

Оценку структурного риска можно осуществить по данным ф. №2 «Отчет о прибылях и убытках». В расчете используются следующие данные:

  1. выручка-нетто (стр. 0210);

  2. переменные затраты (стр. 020);

  3. постоянные затраты (сумма стр.030 и 040);

  4. валовая прибыль (стр. 029);

  5. прибыль от продаж (стр. 050).

Алгоритм расчета:

  1. Коэффициент валовой прибыли = .

  2. точка безубыточности = .

  3. запас финансовой прочности = выручка-нетто - точка безубыточности.



Расчет силы воздействия операционного (производственного) рычага позволяет определить на момент расчета интенсивность изменения прибыли от продаж при изменении выручки-нетто на 1%. Сила воздействия данного рычага тем больше, чем выше уровень постоянных затрат при прочих равных условиях.

Криминогенный риск в сфере финансовой деятельности предприятий проявляется в форме:

объявления партнерами предприятия фиктивного банкротства;

подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов;

хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие.

Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков.

Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия; риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций; риск эмиссионный и др.

По итогам вышесказанного можно сделать вывод, что в настоящее время существует множество определений понятия «финансовый риск». В общем случае под финансовым понимается риск, возникающий при осуществлении финансо­вого предпринимательства или финансовых сделок. Наиболее значимыми являются такие финансовые риски, как риск банкротства, риск снижения финансовой устойчивости, инвестиционный и инфляционный. В ходе анализа проводится количественная и качественная оценка данных рисков. Официальных методик оценки различных видов финансовых рисков в настоящее время не разработано. При анализе могут быть использованы как перечисленные в работе методики оценки рисков различных авторов, так и разработанные предприятием самостоятельно.



<< предыдущая страница   следующая страница >>