microbik.ru
1 2 ... 24 25
РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК

Уральское отделение

Институт экономики

Монография


Тонких А.С.

МОДЕЛИРОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

Екатеринбург-Ижевск

2006
УДК 336.6:65.01

ББК
Тонких А.С. Моделирование результативного управления корпоративными финансами. Монография. – Екатеринбург – Ижевск, 2006, - ИЭ УрО РАН – 200 с.
В монографии рассмотрена концепция управления корпоративными финансами в аспекте согласования интересов участников корпоративных отношений. Предлагается инструментарий результативного управления корпоративными финансами, построенный на достижении эталонной динамики развития фирмы. Оценивается качество корпоративного управления на крупнейших российских предприятиях. Представлен механизм обнаружения и устранения узких мест в балансе корпоративных отношений. Выявлены главные проблемы российского корпоративного сектора в контексте соблюдения баланса корпоративных интересов.

Монография адресована широкому кругу специалистов и научных работников.

Ответственный редактор:
доктор экономических наук О.И. Боткин

Рецензенты:
доктор экономических наук А.К. Осипов

доктор экономических наук Р.М. Каримов
ISBN 5-7036-0254-01 © Тонких А.С., 2006
© Институт экономики УрО РАН, 2006

Оглавление


ВВЕДЕНИЕ
5

Глава 1. анализ тенденций в современных корпоративных отношениях

    1. Корпоративная форма хозяйствования – основа современной рыночной экономики 9

    2. Проблема «владелецагент» как неотъемлемый компонент корпоративных отношений 20

    3. Роль внутрикорпоративного контроля в регулировании корпоративных отношений. 28

    4. Координация интересов акционеров и менеджеров в корпоративных отношениях. 33

Глава 2. методологические основы управления корпоративными финансами

2.1. Предпосылки повышение обоснованности оценок результативности корпоративного менеджмента 48

2.1.1. Оценка результатов деятельности корпораций методами финансового анализа. 49

2.1.2. Рейтинговые оценки корпоративного управления 59

2.1.3. Оценка качества корпоративного управления на основе критерия рыночной добавленной стоимости капитала 65

2.1.4. Индексные методы оценки результатов деятельности корпораций. 68

2.2. Динамика ключевых показателей как главная характеристика согласования интересов 75

2.3. Дивидендная политика и согласование корпоративных интересов 83

2.4. Технические особенности оценки меры сбалансированности корпоративных интересов 92

Глава 3. оценка соблюдения баланса интересов в корпоративных финансах

3.1. Оценка сбалансированности корпоративных интересов в компаниях разных отраслей 104

3.2. Классификация предприятий по сбалансированности корпоративных интересов 118

3.3. Анализ динамики средних значений и стабильности баланса интересов корпораций 125

Глава 4. реализация модели результативного управления корпоративными финансами

4.1. Теоретическое обоснование модели результативного управления корпоративными финансами 139

4.2. Основные направления повышения сбалансированности интересов в корпоративном секторе экономики 146

4.3. Регулирование баланса интересов на основе информации о нарушении эталонной динамики показателей 153

4.3.1. Регулирование различных аспектов баланса корпоративных интересов. 153

3.3.2. Регулирование финансовой деятельности предприятия. 155

4.4. Возможные направления использования оценок сбалансированности корпоративных интересов 167

Заключение 174

библиографический список 177

приложение 1 189

ВВЕДЕНИЕ





Развитие корпоративной формы хозяйствования в России было довольно бурным. За небольшой промежуток времени российские предприятия прошли путь, который у зарубежных фирм занимал десятилетия. Из-за сжатых сроков приватизации основное внимание приобретателей имущества было уделено самому процессу формирования собственности. При этом на остальные аспекты организации бизнеса не оставалось времени. Главная задача – в короткие сроки завладеть как можно большим имуществом. Естественно, что в этих условиях многие моменты, такие как юридическая чистота сделок, организация владельческого контроля, выстраивание корпоративных отношений, защита собственности, структурирование бизнеса отходили на второй план.

К настоящему времени корпоративная собственность в основном уже сформировалась. При этом, как оказалось, сам факт владения собственностью еще не гарантирует получение дохода и рост благосостояния, необходим регулярный менеджмент, в том числе упорядочение корпоративных отношений. Корпоративные отношения включают в себя различные аспекты, в том числе отношения собственников и менеджеров корпорации, отношения между акционерами предприятия, отношения между бизнес-единицами корпоративного объединения, отношения между топ-менеджментом компаний и менеджерами среднего и нижнего звена и т.д. Важную роль в функционировании корпораций играют, прежде всего, отношения на верхнем уровне корпоративного управления  между самими акционерами, а также акционерами и управляющими. Именно от их состояния зависит само существование предприятия, выбор направления его развития. Вот почему, корпоративные отношения являются одним из ключевых факторов успешной деятельности предприятия.

По тому, что представляют собой корпоративные отношения, многие субъекты рынка – владельцы свободных денежных средств формируют свои предпочтения в отношении объектов инвестиций. Это становится особенно актуальным в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. Выход на фондовые биржи, публичное размещение акций, активизация процессов слияний, поглощений, купли-продажи бизнеса, развитие рынка коллективных инвестиций, возрастание роли частных инвесторов – все это вынуждает корпорации повышать инвестиционную привлекательность, одним из главных компонентов которой является, как раз, соблюдение интересов участников корпоративных отношений. Понимание того, что конфликт интересов разрушает фирму, приводит к плавному переходу предприятий от состояния корпоративного конфликта к формированию баланса интересов.

Есть еще одна важная тенденция – наблюдаемый сегодня отход от оперативного управления корпорацией ее собственников. Происходит полновесное разделение функций владения и управления, что многими специалистами отмечается как положительный момент [58]. Компании совершают ошибку, сохраняя в руководстве собственников, заложивших основу их бизнеса. Однако менеджер и предприниматель – не только разные профессии, но и разные призвания. И рано или поздно приходится передавать бразды правления профессионалам.

В этих условиях растет потребность рыночных субъектов в оценке состояния корпоративных отношений и достигнутого баланса интересов. Существуют различные подходы к определению базовых интересов акционеров и менеджеров и их оценке. В настоящем исследовании проведен сравнительный анализ упомянутых подходов. Основной проблемой установления баланса корпоративных отношений является широкий спектр финансовых и иных, причем весьма разнородных, интересов владельцев предприятия и нанятых ими менеджеров. Как следствие, возникающая неопределенность с тем, что представляет собой, в конечном итоге, баланс большинства участников корпоративных отношений. Для решения названной проблемы нами предлагается динамическое представление баланса корпоративных интересов на основе формирования эталонной динамики различных показателей, в той или иной степени отвечающих интересам акционеров и менеджеров. Это объяснимо. Для любых хозяйствующих субъектов характерно изменение их состояния, которое с течением времени происходит в результате его взаимодействия в разных процессах и с внешней средой. Динамические модели описывают корпорацию как организацию в развитии, в динамике, в отличие от статистических характеристик, фиксирующих ее состояние лишь на определенный момент. Корпорации развиваются, на каждом новом шаге их поступательного развития изменяются конечные результаты их деятельности.

Результаты проверки Счетной палаты РФ и исследования Всемирного банка позволили прийти к выводу, что большая часть бизнеса управляется крайне неэффективно [52]. По их мнению, эта проблема вызвана отсутствием четко прописанной системы ответственности управленцев и механизма оценки последствий принятия ими решений. Представляется, что наши предложения будут способствовать решению обозначенных проблем. Более того, на базе предложенного инструментария показан механизм устранения в балансе интересов сложившихся перекосов, что может способствовать их сбалансированности в целом по российскому корпоративному сектору.

Таким образом, монография посвящена изложению концепции баланса корпоративных интересов, результативного управления им на основе достижения эталонной динамики развития компании. Представленное исследование позволяет оценить состояние ведущих российских предприятий в контексте соблюдения корпоративных интересов, проследить тенденции его изменения, выявить имеющиеся перекосы в балансе.

Теоретические выводы и практические результаты исследования могут быть использованы: при оценке результатов деятельности менеджеров акционерами компании; при анализе инвестиционной привлекательности предприятий и принятии решений инвестиционного характера; в сравнительном анализе хозяйственной деятельности предприятий являющихся как конкурентами, так и предприятий других отраслей; в факторном анализе конечных результатов деятельности корпоративных систем; для оценки функционирования предприятий, доступность информации о которых ограничена и т.д. Проведенные исследования позволят сформировать представление о развитии российского корпоративного сектора, его главных проблемах и путях выхода из сложившейся ситуации или ее улучшения.

Автор выражает благодарность ЗАО «Агентство раскрытия информации «Скрин» за предоставленную информацию о деятельности российских корпораций.

Автор заранее признателен всем, кто сочтет возможным указать на замеченные недостатки и недочеты, а также досадные опечатки и ошибки, избежать которых не удалось в процессе работы над монографией.



следующая страница >>