microbik.ru
1 2 3
УДК 368.021.3:368.03 На правах рукописи


РУЗИЕВА ЭЛЬВИРА АБДУЛМИТОВНА

Совершенствование формирования инвестиционного портфеля в страховых компаниях Казахстана.

Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит


Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Республика Казахстан

Алматы, 2007
Работа выполнена в Казахском Экономическом Университете имени Турара Рыскулова.

Научный руководитель: доктор экономических наук

Хамитов Н.Н.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Мельников В.Д.

кандидат экономических наук

Маргацкая Г.С.

Ведущая организация: Университет Международного

бизнеса (UIB)


Защита состоится 16 марта 2007 года в 16.00 на заседании диссертационного совета Д. 14.02.01 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук в Казахском Экономическом Университете имени Турара Рыскулова по адресу: 050035, г. Алматы, ул. Жандосова, 55, к. 144.


С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казахского Экономического Университета имени Турара Рыскулова.

Автореферат разослан «_____» февраля 2007 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета,

профессор Бердалиев К.Б.

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность. В условиях развития рыночных отношений в Республике Казахстан в деятельности страховых компаний особый интерес вызывает их инвестиционная деятельность. Существовавшая до недавнего времени практика государствен­ного страхования фактически на протяжении многих десятилетий не использовала такого мощного рычага развития страхового дела, как доходы от инвестированных временно-свободных средств. Страховые резервы использовались исключительно как финансово-кредитные ресурсы государства для покрытия дефицита государственного бюджета. В частности, около 70% всего начис­ленного резерва по страхованию изымалось в безвозвратном порядке.

Проводимая в настоящее время радикальная экономическая реформа требует изменения в использовании временно-свободных денежных средств, аккумулируемых страховыми организациями, позволяющего су­щественным образом повысить качественный уровень страхового бизнеса.

Как известно, страховые компании зарубежных стран наряду с коммерческими, сберегательными банками и инвестиционными фондами являются крупными инвесторами. Концентрация страховыми организациями в своих руках значительных финансовых ресурсов превращает страхование в важнейший фактор разви­тия экономики путем активной инвестиционной политики. Страховые компании пре­вращают пассивные денежные средства, полученные от различных страхователей в активный капитал, действующий на рынке. В процессе осуществления своей деятельности они привлекают средства в качестве взносов клиентов, которые впоследствии трансформируются в страховые резервы, служащие гарантией выплаты возмещения в результате возникновения страхового случая. Таким образом, с момента поступления этих средств в страховую компанию до момента выплаты возмещения, данные ресурсы остаются временно свободными, что приводит к необходимости формирования ими инвестиционного портфеля. Для обеспечения эффективности инвестирования необходимо иметь соответствующую методическую основу оптимизации формирования инвестиционного портфеля, учитывающую все особенности страховой и инвестиционной деятельности данных организаций.

Все это обуславливает формирование объективных и научно-обоснованных критериев оптимизации инвестиционного портфеля, сформированного в рамках инвестиционной политики страховых организаций РК. Актуальность проводимого исследования обосновывается также и тем, что удельный вес поступаемых страховых премий в ВВП Казахстана сегодня является незначительным. Например, на 01.01.2006 г. отношение страховых премий к ВВП страны составил 0,91 %, в то время как средний показатель отношения страховых премий к ВВП в развитых странах составляет порядка 9,12 %. Такая ситуация вызывает необходимость проведения глубокого исследования деятельности страховых компаний и разработки научно-обоснованных рекомендаций по повышению их роли. В рамках проведенного исследования в работе предложены возможные пути решения сложившихся проблем с применением экономико–математического метода, предлагаемого автором позволит оптимизировать формирование инвестиционного портфеля страховых компаний.

Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг было отражено в трудах таких западных экономистов, как Дж. М. Кейнса, Г. Марковитца, П. Хейне и др. Свой вклад в разработку отдельных аспектов оптимизации портфельного инвестирования внесли также ученые У.Шарп, Дж. Литнер, Дж. Гитман и др. исследователи.

Проблемы инвестиционной деятельности освещены в работах и казахстанских ученых, таких как Сейткасимов Г.С., Окаев К.О., Зейнельгабдин А.Б., Хамиов Н.Н. и др. Большой вклад в научные исследования по формированию инвестиционного портфеля страховыми компаниями был внесен Искаковым У.М., Мельниковым В.Д., Додоновым В.Ю., Нурлановой Н.К., Челекбай А.Д., Жуйриковым К.К., Маянлаевой Г.И., Гостенко Л.Н., Джексебаевой Л.Н. и др.

Необходимо отметить, что вопросы оптимизации инвестиционной деятельности страховых компаний практически не затрагивались в научной литературе, а те исследования, где поднимались эти проблемы, были, на наш взгляд, недостаточно полными и не учитывали особенности формирования инвестиционного портфеля в страховых компаниях Казахстана. Это определило цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является анализ инвестиционной деятельности и факторов ее оптимизации в страховых компаниях Казахстана, а также разработка на этой базе комплекса рекомендаций по совершенствованию формирования инвестиционного портфеля страховых компаний. В соответствии с данной целью были поставлены следующие задачи:

  • изучить теоретические аспекты формирования инвестиционного портфеля в страховых компаниях;

  • уточнить содержание понятий «инвестиционный портфель», «номинальный инвестиционный потенциал страховой компании», «реальный инвестиционный потенциал страховой компании»;

  • проанализировать правила и условия государственного регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний в Казахстане;

  • выявить факторы, обуславливающие повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний;

  • определить инвестиционные возможности казахстанских страховых компаний с целью выявления факторов роста их реального инвестиционного потенциала;

  • разработать математическую модель, позволяющую оптимизировать инвестиционную деятельность страховых компаний с учетом установленных государством ограничений по диверсификации их активов.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования инвестиционного портфеля страховыми компаниями Республики Казахстан.

Объектом исследования выступают страховые компании, осуществляющие свою деятельность на территории Республики Казахстан.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретические и методологические аспекты формирования оптимального инвестиционного портфеля в условиях развития рыночной экономики стали разрабатываться казахстанской наукой начиная с 90-х годов. Для диссертационной работы были использованы нормативно-правовые акты Республики Казахстан, учебная литература отечественных и зарубежных авторов, публикации казахстанских ученых-экономистов.

Диссертационное исследование базируется на эмпирическом материале и статистической отчетности Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, Национального Банка Республики Казахстан, Информационного Агентства финансовых рынков «ИРБИС», Агентства РК по статистике, финансовой отчетности страховых компаний Казахстана, периодических изданий, публикующих информацию о состоянии страхового рынка, а также Интернет – сайтов.

В работе были применены следующие методы исследования: методы сравнительного экономического анализа, методы экономико–математического моделирования и линейного программирования.

Научная новизна диссертации. Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:

  • дана авторская трактовка понятий «инвестиционный портфель» и «инвестиционный потенциал» страховых компаний;

  • проведена классификация инвестиционных портфелей страховых компаний;

  • на основе корреляционного анализа выявлена линейная зависимость прироста инвестиционного потенциала страховой компании от темпов прироста страховых резервов и ресурсов страховщика;

  • обоснована необходимость использования новых финансовых инструментов в инвестиционных портфелях страховых компаний РК таких как: депозитные и инвестиционные сертификаты;

  • предложена методика оценки риска финансовых инструментов и портфеля в целом, основанная на расчете коэффициента риска текущего момента;

  • разработана математическая модель оптимизации формирования инвестиционного портфеля в страховых компаниях Казахстана с учетом нормативных ограничений и факторов, определяющих эффективность их инвестиционной деятельности.

Основные положения, выносимые на защиту. В соответствии с научной новизной диссертации на защиту выносятся следующие положения:

  • авторские формулировки понятий «инвестиционный портфель», «инвестиционный потенциал» страховых компаний;

  • методические подходы к оценке реального инвестиционного потенциала страховой компании;

  • методика оценки риска финансовых инструментов;

  • предложения по совершенствованию структуры инвестиционного портфеля страховых компаний РК;

  • математическая модель оптимизации формирования инвестиционного портфеля в страховых компаниях РК.

Практическая значимость результатов исследования. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в обеспечении активизации деятельности страховых компаний по формированию инвестиционных портфелей.

Предлагаемые в работе положения в сфере формирования инвестиционного портфеля позволяют сделать более содержательными курсы по подготовке будущих специалистов, как в высших учебных заведениях, так и в рамках государственной аттестации квалифицированных управляющих портфелем.

Материалы диссертации могут быть использованы при чтении лекций и проведении СРСП и СРС по следующим дисциплинам: «Финансовые рынки и посредники», «Рынок ценных бумаг», «Управление портфелем ценных бумаг», «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы», «Финансирование и кредитование инвестиций».

Апробация и реализация результатов исследования. Апробация отдельных моментов диссертации проводилась на международных научно-практических конференциях: «Стратегия экономической глобализации Казахстана: взгляд в 21 век» (КазГАУ, апрель 2000 г.), «Национальная экономика Республики Казахстан в условиях глобализации» (КазЭУ им. Т. Рыскулова, 2002 г.), «Вступление Казахстана в ВТО: анализ системных условий, негативные последствия» (КазЭУ им. Т. Рыскулова, 2004 г.), «Экономические ориентиры на пути к ускоренной модернизации» (КазЭУ им. Т. Рыскулова, 2004 г.), «Бухгалтерский учет и аудит: перспективы развития в РК» (2005 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 работ общим объемом 4,6 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, содержит 28 таблиц, 14 рисунков, 4 приложений.

ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ
Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов имеет огромное значение для развития экономики страны в целом. Большая роль в притоке инвестиций в национальную экономику отводится страховым организациям. Это связано с тем, что в их распоряжении в течение некоторого периода времени находятся привлеченные в качестве страховых взносов финансовые ресурсы, которые на определенных условиях могут быть использованы в качестве источника инвестиций. Перераспределенные посредством страховых компаний ресурсы выступают основным источником долгосрочного капитала, являющегося важным фактором развития экономики страны.

Инвестиционная деятельность играет большую роль в повышении эффективности функционирования и самих страховых компаний. Формирование и дальнейшее управление инвестиционным портфелем позволяет не только обеспечить ликвидность и сохранность финансовых ресурсов, находящихся во временном распоряжении, но и получать дополнительный доход. Таким образом, подчеркивается значимость и важность формирования и управления инвестиционным портфелем как непосредственно для страховых компаний, так и для экономики страны в целом. Необходимо отметить, что инвестиционная политика страховых компаний Казахстана должна учитывать устанавливаемые государством определенные нормативные требования, значительно сужающие их инвестиционные возможности. В результате, факторы, позволяющие повысить эффективность формируемых страховыми компаниями инвестиционных портфелей и обеспечить постоянный приток инвестиционных ресурсов в экономику страны, требуют комплексного исследования.

В отечественной экономической литературе до настоящего времени не было уделено должного внимания понятию инвестиционного портфеля страховой компании как экономической категории. Изучение различных трактовок зарубежных и отечественных ученых-экономистов относительно понятия инвестиционного портфеля показало ограничение данной категории определенным видом инвестиций, что отождествляет инвестиционный портфель с портфелем ценных бумаг или портфелем реальных инвестиционных проектов. Однако, если речь идет об инвестиционном портфеле, то он включает в себя всю совокупность инвестиций, как прямых, так и портфельных и интеллектуальных. Кроме того, вся совокупность инвестиций должна рассматриваться как единый объект, как одно целое со всеми возможными взаимосвязями. Исходя из вышесказанного, под инвестиционным портфелем понимается выступающая как целостный объект совокупность инвестиционных вложений в движимое и недвижимое имущество, денежные средства, целевые банковские вклады, различного рода авторские права, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, образование, контракты на обслуживание, опыт и прочие интеллектуальные ценности, ценные бумаги различного характера, права пользования землей и другими природными ресурсами, прочие средне- и долгосрочные вложения с целью извлечения прибыли или достижения социального эффекта.

Формирование инвестиционного портфеля основывается на определенных целях: сохранение капитала, приумножение капитала, получение текущих доходов, которые, в свою очередь, исходят из особенностей деятельности финансового института. Иными словами, инвестиционный портфель страховой компании напрямую зависит от специфики страховой деятельности. Основное отличие процесса реализации страховой услуги от других видов предпринимательства состоит в том, что обычное предприятие сначала осуществляет определенные вложения в организацию производства товаров или услуг, а после фактического оказания услуги или перехода товара в собственность покупателя, получает оплату. В страховании же все дело обстоит по-другому. Здесь клиент авансирует страховщика, так как страховой взнос уплачивается обычно вначале срока действия договора страхования. Реализация же услуги со стороны страховой компании может осуществляться в течение длительного времени, и в неопределенном объеме в силу случайности размера страхового возмещения. В результате, в распоряжении страховой компании в течение некоторого срока находятся временно свободные финансовые ресурсы, представленные в большей мере средствами страховых резервов, которые на определенных условиях могут быть направлены на инвестиции. Таким образом, страховая компания осуществляет деятельность за счет привлеченных средств, следовательно, в первую очередь требуется сохранение этих ресурсов. Кроме того, страховой случай может наступить в любой момент, что требует от страховой компании постоянного наличия высоколиквидных активов. Однако, страховая компания как инвестор должна также получать и определенный доход, а это требует вложений в доходные активы.

Как видно из вышесказанного формирование инвестиционного портфеля страховыми компаниями преследует три основные цели: сохранение средств, их высокая ликвидность и доходность. Первые две цели обеспечиваются требованиями государства по диверсификации активов страховых организаций. Достижение третьей цели становится следствием инвестиционной политики самой страховой компании. При этом необходимо отметить, что государством налагаются ограничения лишь в отношении привлеченных средств, что предоставляет достаточную свободу действий относительно собственных ресурсов.

Таким образом, инвестиционный портфель страховой компании имеет следующие характерные особенности:

  • высокая ликвидность портфеля, что связано с характером привлекаемых финансовых ресурсов и требованиями государства в отношении коэффициента ликвидности активов страховых компаний;

  • низкий уровень риска, поскольку имеются строго определенные ограничения по инвестиционным вложениям финансовых ресурсов;

  • формирование портфеля как за счет привлеченных, так и за счет собственных средств, что позволяет контролировать уровень доходности портфеля;

  • средне- и долгосрочный характер вложений.

Представленные особенности инвестиционных портфелей страховых компаний позволяют определить их классификацию, согласно которой страховые компании в силу специфики своей деятельности не могут формировать портфели роста, специализированные и агрессивные портфели.

Необходимо отметить огромное значение государства в инвестиционной деятельности страховых компаний, поскольку именно оно определяет активы для инвестирования и объемы инвестирования. Таким образом, инвестиционная деятельность страховой компании напрямую зависит от государственного регулирования, осознания государством значимости инвестиционной деятельности для страховых компаний. Две цели государства в регулировании инвестиционной деятельности страховой компании абсолютно противоположны. Это связано с тем, что, охраняя интересы страхователей, обеспечивая эффективную социальную политику, государство ограничивает деятельность страховщиков в сфере вложений и получения соответствующих инвестиционных доходов. Однако, при этом, чрезмерное ослабление регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний со стороны государства может привести к повышению риска, а значит и вероятности банкротства страховщика, в результате, отсутствие гарантии страховых выплат при наступлении страхового случая для страхователей. Это, в свою очередь, способно привести к оттоку средств населения с рынка страхования, поскольку рост недоверия способен привести к дефициту ресурсов и вымиранию отрасли.

Эффективность формирования инвестиционного портфеля страховых компаний зависит не только от нормативных ограничений, устанавливаемых государством, но и от объема и качества использования их инвестиционного потенциала. Чем больше инвестиционный потенциал страховой компании, тем больше она имеет возможностей приобретения различного рода ценных бумаг и формирования портфеля, наиболее полно удовлетворяющего поставленной цели.

Инвестиционный потенциал характеризует возможности отдельной страховой компании стабильно и гарантированно формировать инвестиционный портфель. Если объемы страховых выплат увеличиваются в большей степени, чем возрастает объем страховых резервов и собственного капитала, то может сложиться ситуация, когда при увеличении номинального инвестиционного потенциала страховой компании, ее реальный инвестиционный потенциал уменьшается. На практике вполне возможно то, что у страховых компаний, имеющих большой номинальный инвестиционный потенциал (НИП) совершенно отсутствует реальный инвестиционный потенциал (РИП).

Использование корреляционного анализа позволило выявить зависимость между приростом страховых выплат и объемов страховых резервов и собственного капитала.

γ = α + К (α – β), где (1)

γ – приращение реального инвестиционного потенциала.

α – прирост страховых резервов и нераспределенного дохода

β – прирост страховых выплат

К - коэффициент инвестиционных возможностей страховых компаний, оцениваемый как соотношение страховых выплат к РИПу.

Как видно из выведенной зависимости (1), постоянного роста или хотя бы сохранения уровня реального инвестиционного потенциала страховой компании можно достигнуть лишь в случае постоянного превышения прироста ресурсов над приростом страховых выплат. Поскольку сумма страховых резервов не зависит напрямую от страховщика, то единственно верным вариантом в условиях роста страховых выплат остается повышение уровня дохода. Таким образом, выявляется еще одно доказательство необходимости осуществления инвестиционной деятельности страховыми компаниями, поскольку именно эти доходы позволят покрыть возможные убытки от самого страхования. В этой ситуации целесообразно использование собственных временно свободных средств на формирование инвестиционного портфеля страховыми компаниями.

Неактивное использование той части собственных средств, которая не направлена на потребление, является сегодня одной из основных проблем казахстанских страховщиков. Использование собственных ресурсов для формирования инвестиционного портфеля, на наш взгляд, имеет следующие преимущества. Во-первых, использование собственных средств не ограничено во времени в отличие от средств по договорам страхования. Во-вторых, им не свойственен возвратный характер, поскольку это собственный источник инвестиций. В-третьих, при формировании портфеля на эту часть средств не налагаются ограничения по диверсификации со стороны Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Кроме того, инвестиционный доход является дополнительным источником развития страховой компании, а зачастую и единственным. За счёт инвестиционного дохода страховая компания может существенно снизить для страхователей страховой тариф или гарантировать бонусы, что на сегодня является особенно актуальным. Снижение страховых тарифов или гарантирование бонусов станет прямым способом привлечения средств населения. Как следствие, привлекательность страховых услуг позволит компаниям привлечь больше ресурсов для расширения своей деятельности и направления их вновь на формирование портфеля.

Анализ инвестиционного потенциала и эффективности его использования страховыми компаниями РК показал следующее. Начиная с начала 2003 г. наблюдалось резкое уменьшение суммы страховых резервов, что привело к отрицательному приросту (СР+НД) и при этом увеличение страховых выплат, в итоге прирост реального инвестиционного потенциала составил (таблица 1).


следующая страница >>